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国盛研报

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回顾:24《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。215《数据详解再融资新规,哪些板块最受益?》强调科技成长最受益于再融资松绑。31《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。34《降息之后:十年牛市终结,全球龙头易主》明确判断A股将取代美股成为全球龙头。318日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调"当前已是底部区域"、"价格比时间重要"。

市场展望:短期冲击勿忧,科技将再举大旗

——4月月报中我们将内需驱动的消费板块放在首推,至今超额收益显著,但后续驱动力减弱。一方面,疫情发酵、季报披露导致市场关注点集中在分子端,进而持续给予内需占比高、业绩确定性强的消费板块确定性溢价。同时, 4月以来全球大幅反弹带动外资报复性回流,陆股通北上资金净流入超500亿,消费是最主要的配置方向。但往后,这两大驱动或将弱化:一方面,全球疫情逐渐缓解,近期市场关注点开始由对疫情的免疫转向对疫情改善后的业绩弹性。另一方面,近期海外市场再起波澜,外资的报复性回流或告一段落。由此,对消费板块的驱动也将弱化。

——五一期间,海外又起波澜,或短期冲击节后市场乃至触发获利了结。但在经历了贸易摩擦的短兵相接与年初历史罕见的全球暴跌后,这种级别的冲击对A股影响有限,反而又一次提供了配置良机,科技成长将回归行情主线:

两会前后往往是性价比较高的做多窗口。521日、22日两会召开在即。在报告《历年两会行情复盘以及这次有何不一样》中,我们回顾统计了过去15年两会前后市场表现:大部分年份两会前后市场整体上涨,出现系统性风险的概率低。建议积极把握这段性价比较高的做多窗口。

结构上,创业板注册制改革既为中长期科技成长主线奠定基调,也有望刺激短期结构行情。当前市场存在一种担忧,即创业板注册制改革将对存量市场形成"抽血"效应。但回顾2006年股权分置改革和定增制度确立、2014年再融资放松、2019年科创板改革这几轮资本市场扩容历程,在宽松的货币环境和有效的政策引导下,均获得了市场的积极响应,甚至成为牛市导火索。回到当前,近期shibor以历史罕见的速度快速下行至历史低位,货币宽松条件已经具备。随着资本市场改革持续深化,双向扩容的牛市正在孕育,科技成长将是中长期主线。并且参考去年科创板设立后以及年初再融资新规后的市场风格特征,注册制改革有望再次激起科技成长的结构行情。

并且,随着海外疫情缓和,市场关注焦点将逐渐由"内需韧性"转向"外需修复",此前受海外拖累严重的科技板块将最具弹性。从市场表现看,前期受国内疫情冲击最为严重的休闲服务行业已率先反弹。后续随着海外疫情缓和、国内经济活动正常化、一季度全年业绩底确认,前期受海外疫情冲击最大、长期国产替代趋势明确、产业政策周期双轮驱动的科技板块也将迎来修复。

投资策略:科技再举大旗,同时关注利率敏感性的周期行业

——科技成长:关注新基建半导体云上游游戏

——对利率下行敏感同时受益政策对冲:券商、地产、基建。

风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动

【国盛策略】风再起时,科技举大旗__A股市场策略月报20200504.pdf