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国盛研报

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回顾:24《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。215《数据详解再融资新规,哪些板块最受益?》强调科技成长最受益于再融资松绑。31《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。34《降息之后:十年牛市终结,全球龙头易主》明确A股将取代美股成为全球龙头。

市场展望:三大信号确认底部区域,再次强调价格比时间重要

——三大信号出现,市场已处于底部区域。我们在318日报告《底部区域:价格比时间重要》中强调A股市场已处于底部区域。而当前海外出现的三大信号,同样可以佐证我们的判断:

首先,美元指数冲高回落,显示市场流动性挤兑有所缓解、风险偏好开始修复。本轮海外大跌,从高杠杆+高估值+交易拥挤导致的羊群效应踩踏启动。在市场预期于短时间内大幅反转、恐慌情绪快速蔓延之下,市场进入到挤兑流动性的"绝地求生"模式。风险资产和避险资产全线下跌,"现金为王"成为市场最后的信仰,从而带动美元需求大幅增加和美元指数快速冲高。当前美元指数开始回落,显示流动性挤兑有所缓解。

其次,资金回流权益资产,显示海外恐慌情绪有所消退。前期海外流动性的挤兑之中,市场经历了从2月底抛售股票ETF,再到3月初抛售股票共同基金,最后抛售债券共同基金的过程。而随着海外股市连续大跌,市场风险得到较大程度释放之后,近期海外资金已开始明显向股票ETF和股票共同基金回流,显示海外恐慌情绪有所消退。

第三,经历前期急跌大跌后,海外调整斜率最大的时候或已过去,对A股的二阶导也在弱化。本周的海外市场,前期疫情已经确认蔓延、受疫情冲击最为严重的欧洲市场跌幅已显著收敛、进入到震荡区间。而美股的大跌,整体上是对其疫情滞后发酵而出现的补跌。当前美欧股市均已从高位回落30%以上。往后看,尽管海外在疫情蔓延、经济衰退预期下,中长期牛转熊已成定局。但短期内随着各项维稳救市措施的陆续实施,市场调整斜率最大的时候或已过去、对A股的二阶导也在弱化。

——再次强调价格比时间重要,中长期配置A股、做多中国的黄金时段已经出现我们始终强调A股主要矛盾在国内,是被"牵连"、"错杀"的市场,当前已经处于底部区域。但在外围剧烈震荡、市场情绪大幅波动下,"精准抄底"难度极大。对于机构投资者,与其每天"猜底",不如本着"价格比时间重要"的原则,寻找被错杀的优质标的和景气趋势确定的方向积极配置。当前更是一个中长期转折点:一边是衰退疫情叠加下美股十年牛市终结,另一边是国内体制优势+基本面韧性+股权投资时代下A股中长期向好趋势,全球龙头将易主,当前就是做多中国的黄金时段。

——板块上,科技成长仍是主线首先,经历本轮调整,科技成长此前的超涨已消化的较为充分,无论仓位结构或相对估值均显著优化。其次,科技板块外资持仓整体较低,受外资流出影响较小。最后从微观结构看,"新基建"、半导体大基金二期等也给5G、半导体等人气板块提供新的催化。

投资策略:科技成长仍是主线

——科技成长:重点关注新基建相关5G、云计算、电新领域以及景气度持续向上的半导体和游戏。

——周期核心资产:逆周期力度持续加码,重点关注地产、基建龙头。中长期周期核心资产重估继续。

风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动

【国盛策略】底部区域:配置A股,做多中国——A股市场策略周报20190322.pdf