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国盛研报

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震荡调整短期还要持续。上周,大盘继续震荡下行。按照此趋势,本周上证50与沪深300大概率要形成日线级别下跌,市场短期的震荡调整大概率还要持续。但是大盘这波调整的时间与结构已基本上充分,我们认为幅度上不会跌太多。当下位置,我们不建议大幅减仓,波段操作或许更适合。市场的中期走势结构依然没有发生变化:50300、上证指数、深证成指、中证500以及创业板指处于周线级别上涨中,且仅走完了1波。

创业板中期占优。创业板目前处于周线级别上涨中,未来很长一段时间以创业板为代表的小盘股大概率既有相对收益,又有绝对收益。

行业中期关注调整充分及趋势向好的行业。当下是传媒的中期底部,未来1-2年有较大的投资机会。军工、食品饮料、餐饮旅游、电子、通信、计算机已经形成周线级别上涨,中期仍有上涨空间。短期,关注超跌的钢铁、电力设备以及电力与公用事业。

从国债收益率(货币),信用利差(信用)和市场波动率(情绪)三个维度来探索A股的风格轮动。利率反映上市公司融资成本,影响价值股和成长股轮动;信用利差反映上市公司违约概率,影响优质股和垃圾股的轮动;市场波动率反映投资者是否反应过度,影响动量现象和反转现象的轮动。当前市场处于中性货币-宽信用-中低波动环境,因此我们认为未来一段时间里面,市场表现较好的风格可能是小盘、成长和动量风格。

基金仓位测算:10月中小市值获得大幅增配。截至10月底,公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为78.40%,较上个月上升0.70%。风格上,沪深300仓位减少-4.35%,中证500仓位上升2.34%,中证1000仓位上升2.77%。中大市值中价值和成长仓位各变化-0.86%-1.15%

大类资产观察:11月看空利率,但12月可能转向。当前共有5个宏观经济指标看多利率,7个宏观经济指标看空利率,模型11月总体看空利率,但随着10月数据逐渐出炉,经济下行有明显趋缓,12月利率走势可能转向。

A股情绪指数观察:情绪指数处于底部。当前A股情绪指数为25.65,其20日移动平均为23.18,过去20个交易日最高点为1106日,情绪处于底部,情绪指数对顶部指示作用较强,当前不发出信号。

顶端优化模型高配换手率、盈利和成交量因子;本周情绪指标模型没有发出信号;主题推荐算法推荐国产芯片概念股。本周情绪指标依然处于正常区间内,不发出信号。上周顶端优化组合跑赢基准0.274 %,本周高配换手率、盈利和成交量因子。主题挖掘算法本周推荐国产芯片概念股。

风格上大市值、低波表现不佳,盈利和价值风格表现出抗跌能力。本周,市值和非线性市值因子录得负收益,小盘股表现更好;量价方面呈现高beta与反转风格,低波因子表现较差;基本面因子中,盈利、价值因子表现较好,成长疲软。

风险提示:量化周报观点全部基于历史统计与量化模型,存在历史规律与量化模型失效的风险

量化周报-震荡调整短期还要持续-20191124.pdf