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国盛研报

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回顾:去年底开始明确提示春季攻势4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费68日明确指出《核心资产统一战线正在建立》619日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。77日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡。811日报告《不用过度担忧,做好自己的事》转向乐观,提示内部已现暖意,强调政策宽松值得期待。1022日四季度策略判断《震荡继续,等待春天》。

展望:滞涨是主要担忧,外资是主要支撑,消费是最大公约数

——滞涨是未来一个阶段的主要担忧。近期的交流中,滞涨引发投资者广泛担忧,且往后看这种担忧可能持续升温:1)首先,生猪供需持续恶化,猪肉价格将持续上行并拉动通胀。考虑到当前猪肉在CPI的权重,单单猪价上涨或拉动10月通胀3%以上并将持续走高。2)与此同时,猪价上涨也将对其他食品价格形成拉动并进一步拉高通胀。3)此外,本轮流动性宽松缺少了房地产这个蓄水池,还需警惕货币因素对农产品价格的共振因此,未来一个阶段,通胀加速上行引发的"类滞涨"环境仍将是市场主要扰动和担忧。

——外资是短期内的主要支撑。我们在1029日报告《MSCI 将迎历史单次最大扩容,哪些个股最受益?》中已经指出,"11MSCI将迎来历史最大单次扩容。根据此前假设,此次扩容将带动跟踪资金合计约315亿美元,约合2200亿人民币,其中约20%跟踪资金为被动型资金,80%为主动型资金。无论是增量规模还是覆盖范围均为历史最高水平,要持续关注由此带动的增量资金入场"。10月北上资金累计净流入达320亿,呈现跑步入场态势。近两日外资更继续保持巨幅流入。后续伴随扩容窗口临近,外资有望加速流入,无论在资金面或情绪面,都将成为市场的重要支撑。

——消费是最大公约数。1)首先,根据我们528日报告《"类滞胀"预期下,该如何配置?》中的研究结论,消费是"类滞涨"环境下最具配置价值的大类板块,尤以农业、商贸零售、医药、家电、食品饮料等最为受益。2)外资加速流入窗口,消费一直是外资最青睐的方向。10月以来,外资流入最多的板块为家电和医药,食品饮料流入占比也较高,外资依然更青睐消费板块。因此,滞涨预期强化+外资提供支撑的组合下,消费是最大公约数。

——再往后,年底年初压力最大,春季行情或在春暖花开时开启。一方面MSCI完成扩容后外资托底力量不再,年底甚至可能因为关账因素出现阶段性流出压力。另一方面通胀持续走高下"类滞胀"预期或持续强化,对货币放松空间形成制约。年底和明年初或是市场压力最大的时候。等待春节后随着通胀高点逐渐过去,货币宽松空间有望再次打开,春季行情或要等此时开启。

投资策略:消费是滞涨+外资的最大公约数,深秋要"家医"

——消费是滞涨+外资的最大公约数,尤其家电、医药、汽车等。

——从景气角度,关注风电;从防御角度金融地产有阶段性配置价值。

——长期A股估值体系"拨乱反正"远未结束,继续坚守核心资产统一战线

风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动

【国盛策略】消费:外资+滞胀的最大公约数——A股市场策略月报20191103.pdf