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国盛研报

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回顾:4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费;5月月报《全球共赴震荡,三种战法应对》预判全球震荡,继续坚定看好以大消费为代表的核心资产6月月报《等待右侧,坚守核心》指出不确定性仍待释放,建议继续坚守核心资产619日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。77日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡,关注分子端超预期。84日报告《外部风险丛生,把握三个确定性》预警海外风险。811日报告《不用过度担忧,做好自己的事》提示不必过度担忧外部冲击、内部已现暖意,并强调政策宽松值得期待。

展望:

——海外风波再起,叠加3季报业绩期临近,市场风险偏好提升最快的时期或已过去。8月初全球震荡、市场波动最为剧烈之际,我们明确看多并反复强调珍惜这段"四期叠加"窗口(经济尚未大幅回落、政策宽松已经到来、外部风险缓释钝化、外资在三大指数同步纳入扩容下持续增配)。此后"四期叠加"做多窗口逻辑持续获得验证。但行至当前,市场风险偏好提升最快的时期或已过去。首先,来自外部的不确定性开始暴露:1)美国提出限制对华投资,或对短期内外资流入节奏形成扰动;2)9月美欧制造业PMI继续大幅回落并低于市场预期。其中美国为096月以来新低,欧洲为12年欧债危机以来新低。3)美欧经济基本面持续恶化之下,股票市场波动再度放大,投资者风险偏好明显收敛。其次,3季报业绩期临近,近期市场对于业绩关注度明显提升。此外,三大指数同步纳入期已经过去,后续外资流入可能放缓。

——但做多窗口尚未结束,后续行情将逐步回归基本面。沿着此前"四期叠加"的逻辑,当前:1)经济表现出一定韧性。9月官方制造业PMI有所回升,财新PMI更连续3个月回升,显示制造业景气度改善。2)国内政策宽松继续。9201年期LPR报价下降5bp,长期利率下行趋势明确。927日金融委会议上再次强调加大逆周期调节力度。3)外部宽松不断落地,并有望持续推进。912日欧央行打出"降息+QE"组合拳,918日美联储再次降息25bp,全球宽松不断落地。同时,美联储回购发力下美国货币市场流动性紧张已显著缓解。另一方面,随着基本面继续恶化,近期美国降息概率已再度提升,10月美联储降息概率已由此前的40%左右大幅上升至72.9%。后续,全球货币宽松有望持续推进。因此,我们判断当前做多窗口仍将继续,但风险偏好边际收敛之下,后续行情将逐步回归基本面。

——继续推荐当前景气、盈利向上的行业,业绩确定性是最好主线。我们在920日报告《哪些行业景气在改善?》中对当前景气、盈利向上的行业进行了梳理,后续继续推荐:1)风电光伏。2)汽车。3)半导体。

——中期,关注三个可能冲击市场的变量。1、通胀预期扰动。目前来看国内外通胀水平大概率继续走高,虽然我们并不认为其实导致货币收紧的系统性风险,但不排除某个阶段对货币宽松预期形成扰动。2、可能出现的经济大幅下行的信号。重点关注出口及地产链。3、海外市场剧烈波动。随着后续美欧经济基本面继续回落,或将导致市场波动进一步加深,并对A股市场形成冲击。

投资策略:把握景气趋势,回归基本面

——重点关注景气向上的风电光伏、汽车、半导体等行业。

——长期继续坚守核心资产统一战线。

风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。


【国盛策略&行业】长假归来,做多窗口继续__A股市场策略月报&金股20191007.pdf