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国盛研报

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回顾:4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费;5月月报《全球共赴震荡,三种战法应对》预判全球震荡,继续坚定看好以大消费为代表的核心资产6月月报《等待右侧,坚守核心》指出不确定性仍待释放,建议继续坚守核心资产619日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。77日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡,关注分子端超预期。84日报告《外部风险丛生,把握三个确定性》预警海外风险。

展望:四期叠加,做多窗口继续,关注两个变量

——本轮行情如何开启?回顾8月中上旬,之所以当时市场普遍悲观,一方面是担忧海外风险;另一方面基于7月底政治局会议表述,很多投资者担心经济下行会早于政策对冲。但在观察到一系列政策转暖信号后,我们在报告(20190811《不用过度担忧,做好自己的事》、20190818《市场可以乐观点,港股可以"捡便宜")中早已指出,不必过度担忧外部冲击、内部已现暖意,并反复强调政策宽松值得期待,或提前超预期到来。随着我们的判断正不断验证,行情也如期而至。

——再次重申本轮行情逻辑:一方面,经济未见大幅回落,而预防性宽松已经到来。8月在全球震荡、贸易摩擦恶化、市场波动之际,监管层连续释放暖意:先是通过两融扩容、放松券商杠杆和下调转融资费率等手段呵护市场,接着817LPR改革又强化市场对利率下行的预期。94日国常会更出台全面+定向降准放松流动性。另一方面,外部冲击也在缓解、钝化。8月起贸易摩擦升级、汇率破"7"、海外接连大跌。然而,全球震荡中A股却表现出较强韧性,显示投资者对外部风险已有所钝化。随着近期外部冲击逐渐消退,市场风险偏好不断修复、升温。

——后续,行情将如何演绎?当前市场仍处在"四期叠加"窗口:1、经济尚未大幅下行;2、政策宽松接连落地;3、海外风险已有缓和,海外波动逐渐平复;4、三大指数(MSCI、富时罗素、标普道指)同步纳入,外资加速流入。上述条件未出现显著变化前,继续积极把握做多窗口。

——结构上,各板块均有机会,兼顾性价比把握擅长的方向,重点关注券商:以消费为代表的白马龙头受益外资确定性增配;成长板块受益风险偏好提升及基本面改善;金融周期则受益于流动性的放松。此外,重点关注受益风险偏好提升、此前涨幅相对落后、业绩同比改善、股权质押风险缓释的券商板块。

——后续,还需要关注两个或影响行情持续性的重要变量。1、经济何时出现大幅下行的信号。政策宽松加码,压力一方面来自外部贸易摩擦升级,另一方面也来自经济自身向下动能。后续若经济基本面出现大幅下行信号,或对市场形成冲击至少加大波动。2、市场情绪若升温过快,也需小心"灼伤"。我们一直强调本轮行情绝非传统牛、快牛、疯牛,监管层也反复强调引入中长期增量资金,对短期博弈性资金快速入场反而保持着警惕(参见今年二月)。因此,若短期情绪快速高涨、短期资金加速入市,反而也需保持清醒,行长方能致远。

投资策略:各板块均有机会,兼顾性价比把握擅长的方向,重点关注券商

——重点关注受益风险偏好提升、此前涨幅相对落后、业绩同比改善、股权质押风险缓释的券商板块。

——长期继续坚守核心资产统一战线。

——珍惜港股回调带来的"捡便宜"机会。

风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动

【国盛策略】行情继续,关注券商__A股市场策略周报20190908.pdf