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国盛研报

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回顾:4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费;5月月报《全球共赴震荡,三种战法应对》预判全球震荡,继续坚定看好以大消费为代表的核心资产6月月报《等待右侧,坚守核心》指出不确定性仍待释放,建议继续坚守核心资产619日精准提示《迎接一波值得参与的反弹》。77日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡,关注分子端超预期。84日报告《外部风险丛生,把握三个确定性》预警海外风险。811日周报提示《不用过度担忧,做好自己的事》。

展望:

——风险偏好提升,市场可以乐观点。上周周报《不用过度担忧,做好自己的事》在一片悲观中提示"不用过度担忧",本周市场经历大幅波动后逐步企稳往后看,市场可以乐观点:1、外部风险有所缓和。一方面特朗普再度释放贸易谈判意愿,对华关税启动时间也宣布推迟;另一方面海外市场剧烈波动后也有企稳迹象。2A股在全球震荡中显示出较强韧性,显示投资者对于外部风险已有所钝化,关注点重回内部。3、监管不断释放暖意。上周已通过两融扩容、放松券商杠杆和下调转融资费率等手段呵护市场。817日央行发布公告,改革LPR形成机制。短期将强化市场对利率下行的预期,并刺激风险偏好。

——贷款市场报价利率(LPR)改革,着力打通银行二元化定价体系,将推动贷款利率"两轨并一轨"、疏通货币信用传导机制、降低实体融资成本。长期以来,国内商业银行对同业市场和存贷款市场的定价体系存在明显的割裂:同业市场的定价主要锚定货币市场利率,而存贷款市场则锚定政策基准利率。这导致当银行借贷意愿较低时,即便央行货币政策放松,释放的流动性中的大部分也只会淤塞在货币市场,难以惠及实体经济。而随着本次改革,未来新LPR将通过公开市场操作利率(主要指MLF)加点形成。这意味着未来货币市场与信贷市场的关联度将大大提升,货币信用传导机制也由此更加顺畅,实体将更加受益于宽松的货币环境后续,LPR改革有望促使实体贷款利率下行、降低实体融资成本。2018年以来市场利率下行幅度较大,而LPR却未出现变化。本次改革后,LPR将对前期市场利率下行作出更多反映,进而推动实体贷款利率下行。

——对于A股市场,LPR改革长期将抬升市场整体估值水平并提高其配置性价比。一方面,LPR改革有望带动DDM分母端预期收益率中枢下移,从而抬升权益市场整体估值水平;另一方面,随着金融资产中贷款收益率下降,资金将增配其他更高性价比资产。业绩稳健、估值合理的白马蓝筹股长期将受益资金增配。

——港股:价格比时间重要,可以左侧"捡便宜"。本轮港股领先全球市场下跌,跌幅也处在前列,主要还是受到内外不确定性的冲击。当前AH溢价已来到历史高位,部分港股龙头股估值回到历史低位。长线价值投资者已经可以秉着价格比时间重要的原则左侧"捡便宜"。近期,港股通资金已在加速南下,本周规模已达近170亿人民币。后续,随着内外风险逐渐缓解,港股有望出现更明显的估值修复。

投资策略:继续把握三条主线,关注港股"捡便宜"机会

——1、促消费下汽车、电动车;先进制造业中5G、新能源;

——2、光伏、农业、黄金等景气向上板块;

——3、机构化、国际化进程中,长期坚守核心资产;

——4、关注当前港股回调带来的"捡便宜"机会。

风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动

【国盛策略】市场可以乐观点,港股可以"捡便宜"__A股市场策略周报20190818.pdf