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国盛研报

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过去:核心资产的主导权主要在外资手中
——2018
8月起,我们发布了一系列外资研究报告,其中一个重要结论就是以大消费为代表的核心资产,话语权主要掌握在外资手中。过去几年,外资入场节奏与核心资产走势密切关联。为何外资成为主导性变量?具体原因我们已在此前系列报告中反复阐释:首先,从增量资金角度看,外资是过去几年全市场最重要的边际增量。并且,从外资配置偏好来看,参照台韩经验,外资配置偏好具有非常强的持续性,始终青睐本土优势行业和特色产业。对A股而言,以大消费龙头为代表的核心资产始终是外资最偏爱的方向。
现在:外资震荡中加剧流出,内资"趁乱"抢夺话语权
——3
月以来,核心资产的走势与外资入场节奏出现明显背离。我们认为三大原因导致此变化出现:盈利是一个原因;更重要的是,市场对外资的关注大幅上升,很多投资者认可了我们对"外资长期流入大趋势"的判断;最根本的原因,则是国内投资者自身的投资风格与审美偏好正在发生潜移默化的改变,甚至在从量变走向质变。
未来:核心资产统一战线正在建立
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首先,从存量资金博弈的角度,机构投资者正在呈现向核心资产"抱团"的趋势。从某种程度上,现在的核心资产有点类似于13-14年创业板,呈现出明显的存量机构"抱团"特征。
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增量资金角度则更为重要,增量资金性质是影响市场风格的核心因素。从增量资金性质看,除了外资,社保养老、险资、银行理财都将是A股重要的增量资金来源。并且,这些资金的投资风格、考核久期都与外资较为类似,更加注重中长期配置,核心资产必然是其最重要的配置方向。
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总结而言,随着后续外资重回流入正轨,公募 "抱团"趋势延续,社保养老、险资、银行理财等增量资金逐步入市,核心资产的统一战线正在建立,将成为资金配置的集中方向。
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当前我们正在经历的不仅仅是一轮简单的牛熊起伏,而是一轮A股从所未有的大变革,变革的根源是投资者结构的系统性转变。我们迎来的将是一个从散户到机构、从交易到配置、从BetaSharpe Ratio的大时代开启。这将是机构化的大时代、价值化的大时代、更将是核心资产的大时代。
风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。


【国盛策略】核心资产统一战线正在建立__核心资产大时代系列一(1).pdf