国盛研报

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市场展望:"暖风”遭遇"寒流”,但不必过度恐慌

——外部"寒流”再度冲击市场。上周,土耳其里拉危机导致全球市场遭遇大幅调整,风险偏好急剧收缩,多个新兴市场国家股市、汇率双重承压。受此影响,A股市场再度遭受冲击。

——但也不必过度恐惧,国内政策"暖风”仍在继续。长期来看,土耳其风波确实给部分新兴市场国家敲响警钟,但是,离演化为市场担心的"危机模式”还为时尚早。土耳其经济体量较小,自身也存在外债占比过高、过度依赖外需等风险点,这些风险在全球货币紧缩、贸易冲突不断的环境下被加剧、放大。对国内而言,一方面中土两国经济关联度不高,经济体量、韧性以及对外部风险的免疫力也不可同日而语。虽然人民币汇率短期承压,但央行稳定汇率的信号也已出现,离岸汇率已有企稳迹象。因此对外部"寒流”不必过度恐慌夸大,短期扰动更多在情绪面。反而国内政策环境的改善仍在继续,银保监会连续发文扩大信贷服务实体、社融数据表外项目收缩放缓验证去杠杆缓和、地方债发行提速拉动基建托底、新兴产业利好也不断释放。

——恐慌情绪缓解后,仍将迎来修复行情。1、市场筹码结构改善,增量资金可期。从我们的微观调研看,首先公募仓位已经处于最近几年的较低水平,当前点位进一步减仓的动力弱;私募、保险等绝对收益机构多数仓位已经下降,部分考核久期较长的资金已有配置意愿;外资近期整体净流入,MSCI将继续提供边际增量。2、全A的估值已经接近历史底部区域,在国际比较中也处于较低水平。从估值、股息率、股权风险溢价等指标看,当前市场对长线资金已经具备配置价值。因此我们判断,伴随市场恐慌情绪缓解和风险偏好修复,A股仍将迎来修复行情。

投资策略:成长+周期的交谊舞继续。消费仍在左侧,等待外资推动的修复行情

——成长:长期方向明确,是政治局会议补短板的重要领域。短期受《扩大和升级信息消费三年行动计划》,也是市场悲观情绪缓解后最受益风险偏好修复的板块,重点推荐计算机、通信、电子、军工、化工新材料等行业。

——周期:货币、信用、财政三重宽松下受益最明确的板块,尤其是基建产业链。重点看好建筑、建材、环保等行业。

——消费:近期在事件性因素与基本面压力叠加下加速调整,当前仍在左侧,等待外资推动的修复行情。

风险提示:1、贸易摩擦超预期发酵;2、宏观经济超预期波动。

【策略】"暖风”遭遇"寒流”,但不必过度恐慌——A股策略周报.pdf